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结论：3 月份金融数据显示居民贷款初步回升，存款定期化趋势稍有缓解， 但企业信贷仍是社融的主要支撑，信用扩张效果不佳，商品房销售趋势持续 性还需观察。这背后反映的逻辑是投资强，但消费需求修复尚不全面，复苏 力度或仍不够。3 月 PPI 降幅持续扩大，CPI 也持续下滑，可谓“通缩未走”， 仍需“抗击通缩"。CPI 对货币政策不存在掣肘，我们提示关注降息等宽松货 币政策出台。